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歷史上美聯儲降息時黃金走勢如何?

文章來源:中國黃金網撰寫時間:2019-07-24作者:黃金管家研究院 沈舟


  早前因市場預期美聯儲7月降息,倫敦金從5月底一路上漲超過150美元。但在6月25日之后金價遇到較強阻力,徘徊于每盎司1380美元到每盎司1440美元。7月18日,橋水基金創始人發表看多黃金言論,金價突破前期高點,鼓舞了黃金多頭的士氣。但令人遺憾的是金價在7月19日亞盤小幅走高后一路回撤20美元,最終回吐7月18日的全部漲幅。

  歷史數據顯示即使是在大牛市中,黃金的價格也不是只漲不跌的。從最近幾周金價的表現來看,美聯儲降息已無法推動黃金價格繼續上漲。以史為鏡可以知興替,未來的金價走勢到底如何?還需對過往美聯儲降息時黃金的表現進行研究,以期得到可靠的經驗。

 

聯邦基金利率、核心PCE物價指數和失業率 制圖/沈舟 孔釗

 

  從現在回溯至上世紀90年代,美聯儲一共實施了三輪降息周期:分別是1995年7月到1998年11月;2001年1月到2003年6月;2007年9月到2008年12月。

  1990年后的第一輪降息周期時通脹數據核心物價指數(PCE)和失業率同向溫和下跌,宏觀經濟環境運行較為平穩,降息時間較長,降幅較少,聯邦基金利率由6%降到4.75%。降息開始的一段時間倫敦金小幅走高,但在隨后的大部分時間里倫敦金同美十年期國債一樣走勢低迷,美元指數和美國股市走強,此輪降息是正常發展過程中的一次微調。

  第二輪降息時美國失業率大幅上升,通脹數據走低。當時美國經濟面臨諸多不利,互聯網泡沫破裂,本土遭遇恐怖襲擊,經濟增長乏力。美聯儲在903天的時間里降息13次,聯邦基金利率由6.5%降至1%,降幅和頻率遠大于上一次。美元指數、十年國債收益率、標普500指數普遍下跌,倫敦金顯著上漲,此輪降息是美聯儲對經濟衰退進行的逆經濟周期調控。

  第三輪降息正值美國次貸危機,該次經濟危機的波及范圍之廣,程度之深、影響之大直追大蕭條,是近一百年內的第二大經濟危機。當時美國失業率飆升,通脹數據大幅走低。美聯儲實行大規模的量化政策,聯邦基金利率很快由5.25%降到0.25%。當時的經濟衰退極為嚴重,美國股市和十年國債收益率迅速下跌。由于危機波及較廣,其他發達國家受到的創傷不次于美國,并且也實施寬松的貨幣政策。由于美國的綜合國力較強,美元指數在經歷了早期走弱后反彈回調。倫敦金價格先漲后跌,各國央行大放水和風險資產收益率下降導致在降息結束后的3年時間里漲幅超過一倍

  回顧過往,金價的走勢如何不僅僅取決于美國的貨幣政策,還與當時的經濟狀況、美元指數和風險資產如股票和債券的收益率有關。當前經濟狀況與1995年7月到1998年11月降息時類似,失業率和通脹數據都是溫和下跌。雖然美聯儲7月降息板上釘釘,但降息之后美聯儲有何動作還需進一步觀察經濟數據的表現,也就是說降息之后美國的經濟數據是影響金價走勢的主要因素。

  此外,鑒于美股已連漲超過年,目前市盈率較高,全球貿易爭端仍然存在,美股增長潛力不大;特朗普為了謀求連任必然會對美聯儲施加壓力,即使經濟數據表現良好,美聯儲重啟加息可能性也不高,所以國債收益率上升空間不大;美元指數方面,近期多國央行相繼啟動降息,料美元指數將從中受益。綜合考量,短期來看降息靴子落地和美元階段性走強可能導致金價回調,但長期來看,各國央行放水和風險資產收益率的降低是金價沖擊高點的不竭動力。

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